Ânima e Cogna disparam após JPMorgan elevar recomendação para compra; Yduqs cai

O JPMorgan elevou a recomendação para Ânima (ANIM3)d e neutra para overweight (exposição acima da média do mercado, equivalente à compra) e a tornou o papel sua principal escolha (Top Pick), por ser a maior beneficiária do ciclo de afrouxamento monetário que deve começar em março e que ainda não está refletido no consenso de lucros. O preço-alvo foi elevado para R$ 9, ante R$ 5, principalmente por margens mais altas e pelo impacto da menor alavancagem no WACC (Weighted Average Cost of Capital, ou Custo Médio Ponderado de Capital).

A equipe do banco também elevou Cogna (COGN3) para compra, diante de um forte potencial de crescimento em 2026 e valuations atrativos. O banco estabeleceu preço-alvo em R$ 6,50.

Por outro lado, rebaixou Yduqs (YDUQ3) para neutro, devido ao valuation relativamente elevado, e Afya também para neutro, já que se beneficia menos do ciclo de afrouxamento. A preferência do banco é: Ânima, Cogna, Ser (SEER3), Laureate, Afya e Yduqs.

Às 10h25 (horário de Brasília), COGN3 subia 5,71%, a R$ 3,52, ANIM3 tinha alta de 5,67%, a R$ 3,73, SEER3 avançava 2,29%, a R$ 9,82, enquanto YDUQ3 caía 3,26%, a R$ 12,48.

Setor

O JPMorgan avalia que, após vários períodos com foco na geração de fluxo de caixa livre, as companhias educacionais comprovaram capacidade de converter lucros em caixa. Por isso, o banco volta a priorizar métricas de lucro, consideradas mais adequadas e menos voláteis do que o FCF.

O JPMorgan passou a favorecer a Ânima por avaliá-la como a principal beneficiária do corte da Selic entre as companhias do setor, movimento que, na visão do banco, ainda não está precificado.

As estimativas do JPMorgan estão levemente acima do consenso da Bloomberg para o EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de 2026 e 2027 (+3%/+3%), mas significativamente acima no lucro, em 48% e 47%, principalmente pelo impacto de uma curva de juros mais dovish sobre uma dívida líquida em queda. Com essas projeções, o banco vê a Ânima negociando a múltiplos de 4,1 vezes e 2,9 vezes P/L (Preço sobre Lucro) em 2026 e 2027.

O JPMorgan destaca que, caso a Selic permanecesse em 15%, suas estimativas de lucro ficariam 27% e 1% acima do consenso, e a ação estaria sendo negociada a 4,6 vezes e 3,9 vezes P/L.

O JPMorgan projeta crescimento de receita de 12% em 2026, contra 5% anteriormente, refletindo uma expansão mais forte do ensino superior (Kroton) e a contribuição do segmento K12, que cresce em ritmo mais acelerado. O banco também avalia que a recente decisão sobre o rito acelerado para aprovação de cursos de enfermagem pode ajudar a reduzir perdas de receita.

As estimativas de lucro do JPMorgan para 2026 e 2027 estão bem acima do consenso (45% e 63%), embora o banco ressalte que a definição de lucro ajustado para a Cogna é mais controversa do que para outros pares, o que reduz a relevância do consenso. A Cogna negocia a 5,4 vezes e 4,2 vezes P/L em 2026 e 2027, respectivamente.

O JPMorgan segue positivo com a Ser, que considera descontada, negociando a 4,7 vezes P/L 2026 e 4,0 vezes P/L 2027. Segundo o banco, a empresa deve continuar ampliando suas vagas em medicina, após garantir 480 vagas nos últimos dois anos, muitas delas via liminares judiciais. As estimativas de lucro do banco estão 11% e 20% acima do consenso para 2026 e 2027.

O JPMorgan ressalta, porém, a baixa liquidez do papel (ADTV de US$ 2 milhões em dois meses), tornando-o mais adequado a fundos de small caps. O banco manteve recomendação de compra e o preço-alvo foi elevado para R$ 19,50, ante R$ 18, principalmente por margens levemente mais altas.

Afya

O JPMorgan avalia a Afya como uma operação premium e bem gerida no Brasil, mas prefere a exposição médica via Ânima ou a previsibilidade da Laureate, do México e Peru. O banco vê risco de queda nas estimativas de consenso, já que suas projeções estão 7% e 8% abaixo do consenso para 2026 e 2027.

Além disso, a Afya tende a ser a menos impactada positivamente pelo ciclo de afrouxamento monetário, devido ao baixo nível de alavancagem. O preço-alvo para dezembro de 2026 foi reduzido para US$ 22, de US$ 24,50, refletindo estimativas menores e expectativa de real mais fraco.

Com a mudança de foco de geração de fluxo de caixa (FCF) para lucro, o JPMorgan se tornou menos otimista com a Yduqs em relação aos pares. O banco vê alta probabilidade de a companhia não atingir o guidance de lucro por ação (EPS) de R$ 1,70 a 2,00 em 2025 e projeta expansão limitada em 2026 (R$ 1,99, contra guidance de R$ 2,20 a 3,20), o que resulta em valuation elevado frente aos concorrentes.

As estimativas do JPMorgan estão 2% abaixo do consenso para 2026, mas 11% acima para 2027. O preço-alvo para dezembro de 2026 foi levemente reduzido para R$ 21, ante R$ 22 anteriormente.